با ظهور ادبیات مالی-رفتاری، فرض عقلائی بودن سرمایه­گذاران و اعتقاد به کارایی بازار سرمایه در تئوری مالی استاندارد مورد انتقاد قرار گرفته است. سرمایه­گذارانی که در معاملات بازار سرمایه رفتار عقلائی ندارند، تحت تاثیر احساسات تصمیمات نادرستی اتخاذ می­نمایند. تصمیم­گیری احساسی سرمایه­گذاران در بازار سرمایه منجر به انحراف قیمت سهام از ارزش­های بنیادی می­گردد. از طرفی دیگر تصمیمات احساسی سرمایه­گذاران، بر تصمیمات مدیریت شرکت به ویژه تصمیمات اتخاذ شده درباره سرمایه­گذاری­های شرکت اثرگذار است. طرفداران مالی رفتاری استدلال می­کنند که منطق و عقلانیت سرمایه­گذاران محدود شده است و عوامل روان­شناختی و عاطفی در فرآیند تصمیم­گیری تاثیرگذار هستند. نظریه­های مالی رفتاری، احساسات عمومی سرمایه­گذاران از سطح خوش­بینی و بدبینی نسبت به بازار را به عنوان منبع فرعی ریسک سیستماتیک درنظر می­گیرند (کریلار و آکایا[1]، 2016).

به طور خلاصه، این احساسات به عنوان احساسات سرمایه­گذار تعریف می­شوند و استدلال می­شود که تغییرات غیرقابل پیش­بینی در احساسات ممکن است بر قیمت سهام تاثیر بگذارد. احساسات سرمایه­گذار به عنوان سطوح کلی احساسات خوش­بینی و بدبینی سرمایه­گذاران تعریف می­شود و نظریه­های مالی رفتاری احساس سرمایه­گذار را منبع اضافی از ریسک سیستماتیک می­دانند (کریلار و آکا، 2016)؛ بنابراین احساسات سرمایه­گذار و تاثیر آن بر بازده بازار در بازارهای مختلفی بررسی شده است درحالی که مطالعات محدودی در زمینه رابطه علی وجود دارد. دراین راستا، هدف اصلی مطالعه آن­ها این است که با در نظر گرفتن شکست­های ساختاری با استفاده از مقیاس­های احساسی مختلف سرمایه­گذار، رابطه علی بین شاخص بازده مازاد سهام و احساسات سرمایه­گذار را تجزیه وتحلیل نمایند. برخلاف مطالعات قبلی، احساسات سرمایه­گذار با ایجاد یک شاخص متشکل از تخفیف صندوق سرمایه­گذاری مشترک با سرمایه محدود، جریان نقدی صندوق سرمایه­گذاری مشترک، سهم اوراق بهادار به مجموع سهام صندوق سرمایه­گذاری مشترک، سهم بازخرید اوراق بهادار در صندوق سرمایه­گذاری مشترک و نسبت گردش مالی به صورت ماهانه بین جولای 1997 و نوامبر 2018 محاسبه شد (افی کاگلار[2] و همکاران، 2021).

[1] . Kıyılar & Akkaya

[2] . Efe Caglar

2-1-1- ادبیات احساسات سرمایه گذار. 3

2-1-2- نظریه های مرتبط با احساسات سرمایه گذار. 7

2-1-3- شاخص های مرتبط با احساسات سرمایه گذار. 9

2-5- پیشینه تحقیق. 11

2-5-1- پیشینه داخلی.. 11

2-5-2- پیشینه خارجی.. 14

منابع. 17

• آذربویه، نرگس (1399). مروری بر منشا رفتار احساسی سرمایه­گذاران و تأثیرات آن بر بازار بورس. جغرافیا و روابط انسانی، دوره 3، شماره 2.
• رحمانیان کوشکی، عبدالرسول؛ سعادت، آزاده (1402). تأثیر احساسات سرمایه­گذاران بر بازده، جریان نقدی، نرخ تنزیل و عملکرد شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه سیاست­های مالی و اقتصادی، سال 11، شماره 41.
• زنجیردار، محمد؛ خجسته، صدف (1395). تاثیر رفتار توده وار سرمایه­گذاران نهادی بر بازده سهام، سیاست­های مالی و اقتصادی، سال چهارم، ش 15 سال ششم، ش17.

• یزدانی اوریمی، فرشید (1396). تاثیر احساسات سرمایه­گذار و نوسانات وجوه نقد بر بازده سهام در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان نامه کارشناسی ارشد، موسسه آموزش عالی سارویه.

• lepori, G. M. (2015). Investor mood and demand for stocks: Evidence frompopular TV series finales. Journal of Economic Psychology, 48, (5). 33 -87
• Kıyılar, M., & Akkaya, M. (2016). Davranıs‚sal finans. Istanbul: Literatu¨r yayınları.
• Efe Caglar. C, Zeliha C. E., Durukan. M. B. (2021). The causal linkages between investor sentiment and excess returns on Borsa Istanbul. Borsa _Istanbul Review 20-3 (2020) 214e223.
• Huang, D., Jiang, F., Tu, J., & Zhou, G. (2015). Investor sentiment aligned: A powerful predictor of stock returns. Review of Financial Studies, 28, 791e837.
• Uygur, U. (2015). The effects of investor sentiment on conditional volatility of asset returns: Evidence from international stock markets. (Unpublished PhD dissertation). Istanbul: Istanbul Technical University Graduate School of Science Engineering and Technology.
• Chaoqun Ma, Shisong Xiao & Zonggang Ma (2018): Investor sentiment and the prediction of stock returns: a quantile regression approach, Applied Economics.
• Gerard, X. Guido, R, & Koutsoyannis, C. (2014). The impact of investor sentiment on relationship between Cash Flow , Accruals and stock returns.
• Baker, M., J. Wurgler, and Y. Yuan. 2012. “Global, Local, and Contagious Investor Sentiment.” Journal of Financial Economics 104 (2): 272–287.
• Schmeling, M. 2009. “Investor Sentiment and Stock Returns: Some International Evidence.” Journal of Empirical Finance 16 (3): 394–408.

• Kim, Taehyuk & Ha. Aejin, (2016), Investor Sentiment and Market Anomalies" 23rd Australasian Finance and Banking Conference 2010 Paper.
• Ling, D., Naranjo,A. Scheik B., (2010), "Investor Sentiment and Asset Pricing in Public and Private Markets
• Zhou, G. (2018). Measuring Investor Sentiment. Annual Review of Financial Economics.
• Hou K, Xue C, Zhang L. 2015. Digesting anomalies: an investment approach. Rev. Financ. Stud. 28:650–705
• Aliber R, Kindleberger C. 2015. Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises. New York: Palgrave Macmillan